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可置信威吓成真,伯南克称或将利用新激情举措

作者: 关于我们  发布:2019-10-29

  美国联邦储备委员会主席伯南克8日表示,美国等发达经济体从金融危机中复苏的速度远慢于预期,美联储或将采取新的刺激举措来提振美国经济。

报告摘要:

  伯南克当天在明尼苏达州举办的一个研讨会上发言时说,在金融危机发生后,由于全球各国政府协调合作,在稳定金融市场等方面取得了进展,但是近期公布的一系列经济数据表明,美国等发达经济体的复苏速度远慢于预期。

·9月13日,美联储推出第三轮量化宽松,规模为每月400亿美元,并延续扭曲操作,维持低利率水平至2015年。

  伯南克表示,美国经济在过去两年内的复苏速度不够强劲,而今年上半年美国经济的增速不足1%,难以大幅降低当前超过9%的高失业率。

·对1982年至今的修正泰勒公式模拟发现,美联储当前的刺激政策似乎并无太大必要。但对近61个月的数据模拟,则显示了失业率在货币政策中所占权重大幅提升。这与伯南克讲话中大篇幅涉及失业问题吻合。QE3期望对降低美国失业率起到进一步作用。

  伯南克强调,造成美国经济复苏差强人意的既有油价高企、日本遭受地震海啸袭击等临时性因素,也有深层次的结构性因素,美联储认为在接下来几个季度中美国经济仍将面临多重挑战。

·此外,政治压力、抬升资产价格和提振心理预期也是此次量化宽松希望重点解决的问题。

  伯南克指出,高失业率、工资增幅缓慢、房价缩水都在制约美国居民的消费热情,使得美国居民在今年上半年的消费支出减速,也使得美国的房地产业持续疲软。

·QE3的推出可能提振美国的出口和就业,有利于其房地产市场;使美元指数短期承压,并为货币流出的新兴市场提供喘息的机会。大宗商品价格短期有所反弹,中国货币政策空间受到压缩。

  伯南克说,在目前超低利率的背景下,美联储仍有刺激经济复苏的货币政策工具可以使用,这些政策工具有其功效,也有成本;美联储将在本月召开的货币政策决策例会上讨论美国经济的走势和对策,在确保价格稳定的背景下,美联储准备使用适当新刺激举措来提振美国经济。

一、QE3:可置信威胁成真

9月13日,联邦公开市场委员会发布最新货币政策,宣布推出第三轮量化宽松政策,每月购买400亿美元的抵押贷款支持证券,并维持现有扭曲操作不变,延长0-0.25%的超低利率至2015年中期。

在下半年策略报告和近期的宏观路演中,我们反复指出,由于消费和信心指数下滑,美国经济下半年正在放缓,并考虑美联储可置信的威胁措施,即出台量化宽松等刺激措施。

政策出台的前提往往是经济数据突破容忍预期。从修正的泰勒公式来分析市场均衡利率,1982年至今,当前的模拟利率水平比接近零的实际利率水平要高。这说明,以美国当前的经济水平来看,此次刺激政策可能并无太大必要。

但从另一个角度,在1982年至今较长期的回归中,失业率所占权重较低,仅-0.25,而GDP则较大为1.85。当前的情况是,在全球化分工的背景下,经济较过去出现了变化,即美国目前的GDP并不太差,而失业率却很高。之前报告曾指出美国失业率的期望水平已经大幅提升,这也是美联储推出刺激的深层原因。

在较短期的数据模拟中,失业率所占权重大幅升至-0.72,GDP和CPI权重下降至0.85和0.21。这表明近15年,美联储货币政策受到失业的影响日益严重。现在,我们预期这个权重的绝对值更大。

伯南克的演讲大篇幅涉及就业问题,其在会议上强调疲弱的就业市场正在影响到每个美国人,而QE3的推出正是为了加强经济持续复苏。就业不振使居民的抗议此起彼伏,消费不振,前景预期低迷。从之前的情况来看,QE2的推出确实曾带动了失业状况的大幅改善,这使得美联储有动力再加一码。

二、其他原因

有趣的是,罗姆尼8月23日表示如果自己当选总统,将撤换美联储主席伯南克,并将维持强势美元。这也许使美联储意识到政治压力,并间接推动了QE3的出台。这也将使奥巴马竞选的获胜几率提升。

QE3另一个目的是拉抬资产价格,财富效应将使得居民增加消费的意愿。美国的房地产市场已经开始复苏,QE3将进一步压低市场利率,并带动相关的就业并扩大消费增速。伯南克表示,“如果人们看到他们的401养老金投资上涨、他们的住房价格上涨、他们的股票上涨,他们会更愿意进行消费”。

对美国而言,如果想要稳定当前的消费并拉动经济,通过QE提振心理预期也很有必要,好处远大于反对者担心的引发后续通胀和财政危机。美国8月份的M2同比增速仅6.5%,即使QE和OT每月增加800亿美元货币,占总量仍不到0.8%,通胀可控。因此对美国而言,与其依靠国外资金流入,不如自己动手印钞,与其未来财政危机欠债不还,不如现在先过日子。

三、对美国及中国的影响

QE3的推出美元指数上行制造压力,可能对美国就业和出口有所提振。货币存量扩容后,房贷利率的下降将有利于其房地产市场的进一步复苏。QE3还给货币流出的新兴市场提供喘息的机会。

对中国而言,量化宽松短期将带动大宗商品的价格,提升原材料价格,提高国内的通胀回升速度,并压缩货币政策的操作空间。从长期来看,外围经济好转对中国经济偏利好。

机构来源:诺亚财富

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